金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(s写照的意思 写照是什么词性hì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入(rù)“通缩”写照的意思 写照是什么词性。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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