5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将会逐步辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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