上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gē张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗n)据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(g张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗òu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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