美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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