财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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