来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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