本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘(pán)中低(dī)位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因(yīn)是(shì)美联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财情(qíng)的(de)美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台(tái)成(chéng)为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新(xīn)回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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