私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计(jì)基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和(hé)柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确(què)的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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