5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角g>

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(c正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角héng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。