文(wén)：天(tiān)风宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙(sūn)永(yǒng)乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在(zài)过去一年(nián)多时间里，居民部门积攒了(le)一(yī)大笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄。今年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对(duì)判断(duàn)经济和资(zī)本市场(chǎng)走(zǒu)势至关重要。这里(lǐ)我们尝试回(huí)答两个问题。一是4月居民存款同比(bǐ)多减是(shì)不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是这一趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影(yǐng)响居民存款的(de)主(zhǔ)要(yào)有这么几种行为：可支配收入、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入(rù)减(jiǎn)少、消(xiāo)费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则(zé)会带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多(duō)增(zēng)7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少购(gòu)房的(de)结(jié)果（详见《超(chāo)额储蓄(xù)能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收(shōu)入增速放缓并提前还贷，但因为投(tóu)资、购房等下(xià)滑(huá)幅度更大，所以存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则是50克有多少参照物图片，50克有多少参照物>收(shōu)入修复和理(lǐ)财存款化(huà)的(de)结果。

　　一季度居民人(rén)均可(kě)支配收入同(tóng)比增长525元，理财(cái)存续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理速度放(fàng)缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房(fáng)抵(dǐ)押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿(cháng)率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回落，即居民(mín)提(tí)前还款对(duì)存款的(de)拖累相比(bǐ)于去年(nián)末略有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和购房(fáng)行为修复，其对存(cún)款的支撑(chēng)力(lì)度减弱，一(yī)季度人均消(xiāo)费支出同比增加(jiā)345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元(yuán)。但因为支撑因素的规(guī)模更大(dà)，所以存款继续回升。

　　50克有多少参照物图片，50克有多少参照物g alt="存款去哪儿（天风宏(hóng)观宋雪涛）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094206293.png">

　　4月和(hé)一季(jì)度(dù)最核(hé)心的不同在于理财市场的变化。4月居(jū)民存款(kuǎn)下滑可能的原因一是居民存款(kuǎn)理财化；二是提前还贷(dài)规(guī)模增加。因(yīn)为居民(mín)收入和消费数据不足，暂时(shí)无法判断消费和(hé)收(shōu)入在4月(yuè)对存款的(de)影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月(yuè)存(cún)款回落的核(hé)心原因，4月理(lǐ)财存(cún)量规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了(le)自去年10月(yuè)以来(lái)的下行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居(jū)民增配理财等资产是理财风险降低、收益回(huí)升和(hé)存款利率下(xià)滑共同作用(yòng)的结果(guǒ)。受益于(yú)债券市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐(zhú)步好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持(chí)续下(xià)滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加(jiā)这一时期(qī)下滑(huá)的存款利率，存款对居民的(de)吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而理财对居民的吸(xī)引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规(guī)模上看，随着破(pò)净(jìng)率进一步回落(luò)，居民还在继续增配理财产品，存款理财(cái)化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是存(cún)款下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率月均值相比(bǐ)于2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民(mín)加(jiā)大提前还贷(dài)力(lì)度(dù)一是因为首套房利(lì)率还(hái)在下降，居(jū)民提前还贷以降低(dī)成本，4月沈(shěn)阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首套房(fáng)利率，贝壳研(yán)究(jiū)院数据显示百城(chéng)首套主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份部分积压(yā)的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市(shì)场好(hǎo)转，此前(qián)因居民(mín)少消费、少投资、少买房(fáng)等积(jī)攒下来的(de)超额储(chǔ)蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财(cái)市(shì)场和提前还(hái)贷在后续(xù)几个月里或继续成为超额存(cún)款的主要(yào)流向。

　　五一(yī)旅游(yóu)人均消费(fèi)水平未见明显改(gǎi)善或部分(fēn)表明当下居民消费意愿(yuàn)依(yī)旧偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄(xù)的持(chí)有分(fēn)化且并非主要来自消(xiāo)费，后续(xù)超额储蓄(xù)对消费的支(zhī)撑力(lì)度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目(mù)前已经有走(zǒu)弱迹(jì)象，地产短期或(huò)不会成为超储的主要流(liú)向。但是(shì)因为按揭利(lì)率存在明显利差，居民(mín)提前(qián)还贷行为(wèi)或将延续(xù)。从这个角度来看(kàn)，主要因为(wèi)少买房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄(xù)，在理财市(shì)场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑(huá)的背景下(xià)或(huò)将继续(xù)回(huí)流到理财市场。

　　1 存(cún)款同比增(zēng)速使用(yòng)金(jīn)融机构住户存款余额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿(cháng)付的金额在资产(chǎn)池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预期(qī)，超额储(chǔ)蓄释放弱于预期，理财(cái)市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50克有多少参照物图片，50克有多少参照物