四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？<中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗/p>

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(c中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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