自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可(kě)以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。一本书多重，一本书多重有一斤吗>

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流(liú)动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的(de)一本书多重，一本书多重有一斤吗事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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