上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xi纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同à)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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