5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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