金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪昆明市属于几线城市，云南最好三个城市刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(z昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ǔ)合昆明市属于几线城市，云南最好三个城市的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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