5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧p>

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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