国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多项重要(yào)经济数(shù)据出(chū)炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来(lái)越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其(qí)中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评(píng)估，对(duì)于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下(xià)半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人(rén)消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概(gài)率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利多(duō)因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些n>节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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