原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季(jì)度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上(shàng)除高端(duān)一如既(jì)往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱g>非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透(t顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱òu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱念、消费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的(de)前提下(xià)，白(bái)酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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