大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(z一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？ài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现(一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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