财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是(shì)两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创(chu高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟àng)一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期(高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟qī)下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行(xíng)目(mù)标价(jià)估(gū)值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度(dù)是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析(xī)。

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