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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，202马美如简介2年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计马美如简介今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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