四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱五的大写是什么袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xín五的大写是什么g)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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