四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎ中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分ng)远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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