核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可(kě)以千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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