金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(z穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼ī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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