中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁-橘子百科-橘子都知道

中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济(jì)报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒体报(bào)道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将于5月15日(rì)执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是(shì)什么？通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的目的更多是为吸(xī)引存款。通知存(cún)款(kuǎn)是指不约定(dìng)存期，在支(zhī)取时(shí)提前通(tōng)知银行的(de)存(cún)款业(yè)务，分为(wèi)提前一天和(hé)提前七天的两种类型(xíng)。协定存款是对(duì)协定(dìng)额度以内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协定(dìng)部分给予(yǔ)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率。

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款当前利率处于什么水平？为何需要规定(dìng)上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则国(guó)有四大行1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目(mù)前(qián)部分(fēn)城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们(men)梳理的样本银行(xíng)中有13.5％的(de)银行超过新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的(de)通知(zhī)存(cún)款利率高(gāo)于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题(tí)。

　　规(guī)定(dìng)上限对相关存款实际利率有何影(yǐng)响？是否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率或将(jiāng)有所下调(diào)，但对(duì)M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协(xié)定存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计(jì)分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则其变动会影响M2规模和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次利(lì)率上限的设定，可能(néng)有部分个人(rén)或(huò)企业将通知(zhī)存款和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以及其他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。再(zài)考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定存款利率上限的约束，或(huò)进(jìn)一步加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差(chà)下探，其中(zhōng)国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行(xíng)的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既(jì)要(yào)保证商业银(yín)行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利(lì)率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要(yào)银行已经下调存款利率，年初至今其他(tā)银行(xíng)也纷纷跟进，随(suí)着商业银行(xíng)普(pǔ)通存(cún)款利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的(de)开(kāi)始，源于目前(qián)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国(guó)债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于(yú)上(shàng)一轮下(xià)调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调(diào)的充分条件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车销售、地产销售改(gǎi)善。乘(chéng)用车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国整车货(huò)运(yùn)量有所(suǒ)反弹。房地(dì)产(chǎn)市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢(huī)复(fù)，因城施策继续加码。政府性(xìng)基金与基建：新(xīn)增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制造业(yè)投资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤(méi)炭价格下(xià)降，油价上升。货币政策与汇(huì)率：资(zī)短(duǎn)端金利率下行、美(měi)元下行，人民币(bì)升(shēng)值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于(yú)预期(qī)，数据搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四(sì)大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)执行基(jī)准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)是什(shén)么？

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更多(duō)是为(wèi)吸引存款。

　　通知存(cún)款是(shì)指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提前七(qī)天的两种(zhǒng)类型。在存(cún)入款(kuǎn)项(xiàng)时(shí)不约(yuē)定(dìng)存期，支取(qǔ)时需提前通知银(yín)行，约定支(zhī)取(qǔ)存款的(de)日期和金额(é)方能支取，按存款人提(tí)前通知(zhī)的期(qī)限(xiàn)长短(duǎn)划分为一天通知存款和七天通知存款两个(gè)品种，一天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提前一天通知约定(dìng)支(zhī)取存款，七天通知存款必须提前(qián)七天通知约定支取(qǔ)存(cún)款。通(tōng)知存款面向个(gè)人(rén)和企业办(bàn)理。

　　协定存款是对(duì)协(xié)定额度以内的(de)部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给予协定存款(kuǎn)利(lì)率。协定(dìng)存款是指银行(xíng)与客户签订协议，约(yuē)定(dìng)结算账(zhàng)户的每日留(liú)存金(jīn)额，结(jié)算账户每日余(yú)额低于最低留存额(é)（含）的部分按(àn)活期存款利率计息(xī)，超过部(bù)分(fēn)按中国人(rén)民银行规定的协定存款(kuǎn)利率计(jì)息的存款。协定(dìng)存款(kuǎn)面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水(shuǐ)平？为何(hé)需要(yào)规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则(zé)7天通知存款利率的(de)上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国(guó)有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其(qí)它(tā)金融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制(zhì)银行(xíng)、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行(xíng)的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银(yín)行与股份(fèn)行(xíng)挂牌利率未超过央(yāng)行新(xīn)规上限，超过上(shàng)限(xiàn)的银行主要集中在城(chéng)商行和(hé)农商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分(fēn)银行(xíng)最高的(de)通知存款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚性的问题。我们在(zài)梳理(lǐ)过程中发现，部分银(yín)行个人通(tōng)知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利率，其(qí) 1 天(tiān)的通知存(cún)款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始？

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所下(xià)调。目(mù)前(qián)超(chāo)过利率新规(guī)上限的主(zhǔ)要(yào)为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存款的(de)最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新(xīn)规(guī)的执行会(huì)导致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款和协定存款利(lì)率或将有所下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产(chǎn)生影(yǐng)响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分(fēn)类(lèi)及编码》，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)与普(pǔ)通存款(kuǎn)并列，并不属于单位(wèi)存(cún)款(kuǎn)和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含范(fàn)围之内(nèi)，利(lì)率上限(xiàn)的设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存款和协(xié)定存(cún)款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率更高的理财以及其(qí)他资管产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。M2 近一年(nián)的上行(xíng)由个人存(cún)款推动，资管资金回表(biǎo)也主要(yào)来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点(diǎn)来源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随(suí)着4月(yuè)居民(mín)存(cún)款同(tóng)比首次由增转降，居民资产配置或(huò)回流表外，对应的则是M2同比超过(guò)市场预期下行。再考虑(lǜ)到(dào)此次通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率上限的约(yuē)束，或进(jìn)一步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着存(cún)款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　本(běn)次约束(shù)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下(xià)探，其中国有银行平(píng)均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分配给(gěi)财政的(de)非税收入；二(èr)是转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通(tōng)货(huò)币政策的传导渠道(dào)；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行的合(hé)理(lǐ)盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要(yào)不抬高实体经(jīng)济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行调(diào)整。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已(yǐ)经下调存款利率，年(nián)初至今其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商(shāng)业银(yín)行普(pǔ)通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分中小银行未(wèi)高(gāo)息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协定存款利率明显偏高，实际(jì)上不利于商业银行整体负债端成(chéng)本(běn)的下降(jiàng)，也(yě)成为本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)的触(chù)发因素。

　　是否是(shì)新一轮存款利(lì)率下调(diào)的(de)开始？目前十年期国(guó)债收益率高于上一轮(lún)下(xià)调时低点，1中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁g>年期(qī)LPR持平，因而目前(qián)尚(shàng)不具备充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，以 10 年(nián)期国债收益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期(qī)国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月部分全(quán)国性银(yín)行下调存款利(lì)率，如(rú)一年期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽(qì)车、地产销售(shòu)改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售(shòu)同(tóng)比(bǐ)较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹(dàn)，京沪(hù)深迁徙指数(shù)继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国(guó)债净融资(zī)-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增(zēng)0亿一(yī)般债(zhài)，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回(huí)暖，五一过后因城施策继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均(jūn)成交面积两年(nián)平均增(zēng)速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余(yú)个城(chéng)市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与(yǔ)基建(jiàn)：当周新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一假(jiǎ)期及需求(qiú)走弱影响，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢(gāng)胎开(kāi)工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效(xiào)率有(yǒu)所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较上周分(fēn)别回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格：油价(jià)小幅回升，国(guó)内钢价、煤(méi)价下(xià)行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日(rì)，布油(yóu)周均价小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率(lǜ)：逆(nì)回购地(dì)量(liàng)延续(xù)，资金利率小幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指(zhǐ)数(shù)小幅上(shàn中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁g)行(xíng)，人民币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日(rì)，美(měi)元指数小(xiǎo)幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。