四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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