国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们(men)的(de)确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在(zài)降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的(de)基础上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报(bào)告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是(shì)美(měi)债(zhài)实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还(hái)没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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