四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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