银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(du三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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