金融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价(jià)数据后(hòu)，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可(kě)能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能(néng)充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不(bù)来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进(jìn)行加(jiā)息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程又带(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级dài)来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入(rù)长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要经济环境(jìng)有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈(yíng)利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复(fù)苏，就业为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上才能(néng)够逐步消化(huà)之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季(jì)度新(xīn)增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行(xíng)2023年一(yī)季度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币(bì)政策(cè)司司(sī)长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具(jù)有(yǒu)物价水平持(chí)续(xù)负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基本面和(hé)高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到(dào)位(wèi)，特(tè)别是“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从(cóng)供给侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传(chuán)导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据(jù)发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他表示，总(zǒng)的来(lái)看，当前(qián)中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表现来看，由于(yú)去(qù)年基数较(jiào)高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内(nèi)受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素(sù)逐(zhú)步消除(chú)，价格会回(huí)到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激(jī)辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据(jù)呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物(wù)价(jià)下(xià)降既不全(quán)面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业(yè)和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势(shì)最重要(yào)的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在防疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前(qián)的物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而(ér)是与基数(shù)效(xiào)应、前期非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关(guān)。当(dāng)前(qián)中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于(yú)事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背(bèi)后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预(yù)期波动率再(zài)次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益成长风(fēng)格会相对(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级duì)占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的(de)回(huí)落多(duō)与有(yǒu)效需求不(bù)足相关，在传统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周(zhōu)期上(shàng)行的成(chéng)长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级