四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不(bù)大(dà2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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