近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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