私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市(shì)场波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难(ná云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖n)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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