银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌(di_D是什么意思，_3是什么意思ē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对_D是什么意思，_3是什么意思于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A_D是什么意思，_3是什么意思股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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