来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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