5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　4斤是多少克，0.4斤是多少克>

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实(s4斤是多少克，0.4斤是多少克hí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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