美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分xiàn)触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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