大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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