财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(sh陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ì)巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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