银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预(电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊yù)期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(fā)未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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