私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资(zī)基金谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引(y谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义ǐn)》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预(yù)案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募(mù)人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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