美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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