核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(q冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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