5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头部(bù)公募基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出(chū)要(yào)求，民营企业(yè)的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化(huà)的(de)长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上(shàng)涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股价其(qí)实是(shì)过(guò)度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也(yě)能(néng)看(kàn)出投资者对板块(kuài)价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力(lì)，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块(kuài)和(hé)细分线索较多(duō)，始(shǐ)终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命(mìng)，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变，产生了(le)新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏(sū)线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为(wèi)代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个(gè)半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设(shè)施(shī)成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高导体设备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在(z睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高ài)年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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