作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家g>

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。