财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么(tí)价，近几年(nián)特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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