钠电池(chí)产能(néng)规划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还是(shì)奢(shē)望，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕(rào)在键盘生产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过(guò)于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司(sī)释放钠电池项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年(nián)末以(yǐ)来，抛(pāo)“利好(hǎo)消息(xī)”催涨股价(jià)的套路完全失(shī)灵，股价(jià)又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未(wèi)掀起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高调(diào)跨界钠电赛道故(gù)事的(de)怀(huái)疑(yí)：从(cóng)宣布跨界(jiè)到(dào)现在，时间(jiān)不过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传(chuán)艺(yì)科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛道(dào)上，夸下海(hǎi)口的产能又(yòu)该如何(hé)消化(huà)？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑历(lì)史(shǐ)”在(zài)前，“大(dà)跃(yuè)进”的新(xīn)项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语代，钠(nà)离子电池便(biàn)与锂离子电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电(diàn)池(chí)能量密度较低，导(dǎo)致其研(yán)发进度大大落后于(yú)了锂(lǐ)电池。直(zhí)到(dào)2020年后，随着(zhe)钠电关(guān)键技术(shù)完成(chéng)突破以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升，钠(nà)电才(cái)作为(wèi)锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年(nián)7月，宁德(dé)时代推(tuī)出第一代钠(nà)离子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并将风(fēng)口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际(jì)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技于(yú)去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局(jú)。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟投资(zī)3000万元通(tōng)过(guò)全资(zī)子公司江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自然人杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义合(hé)作设立控股(gǔ)孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺钠电科(kē)技有限(xiàn)公司(sī)（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当(dāng)日盘后公司迫不(bù)及待召开电(diàn)话会(huì)议，向合计64名分析师和个人(rén)投资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传(chuán)艺(yì)科(kē)技钠电池项(xiàng)目(mù)中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣(xuān)布(bù)跨界后一口气收出7个涨停(tíng)板，市值(zhí)快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电(diàn)消(xiāo)息催(cuī)涨股价的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公司股价也往(wǎng)往在公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温(wēn)吞股价，不到半年(nián)的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股价开(kāi)始掉头(tóu)向(xiàng)下，无(wú)论其如何(hé)发布“利好”消息(xī)，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的(de)推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间已经(jīng)较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话(huà)会(huì)并在(zài)《投(tóu)资者关系(xì)活动记录表(biǎo)》中对(duì)外(wài)发(fā)布(bù)钠电池(chí)业务未来规划、技术水平等涉及(jí)公(gōng)司(sī)经营的重大信(xìn)息，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才正(zhèng)式(shì)通过《关于(yú)对深圳证券交易所关注(zhù)函回复的(de)公告(gào)》补充披(pī)露相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事(shì)长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还(hái)遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　回看传(chuán)艺科技(jì)股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归(guī)根结底还是其(qí)资金有限(xiàn)与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配(pèi)无(wú)法让市(shì)场信服造成的。

　　根据(jù)公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后(hòu)，公(gōng)司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此(cǐ)前(qián)对交(jiāo)易所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规(guī)划的(de)10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告(gào)出来(lái)的10GWh。据传艺(yì)钠电官微(wēi)消息，公司董事(shì)长邹(zōu)伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发(fā)挥资金优(yōu)势，投(tóu)资(zī)50亿元(yuán)，新征410亩(mǔ)土地，用30个月(yuè)的时间，新上钠(nà)离子电池(chí)全供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨(dūn)正极(jí)材料(liào)、4万(wàn)吨负极(jí)材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产能(néng)力；2022年10底(dǐ)，中试线已经(jīng)竣工投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经(jīng)开(kāi)始试(shì)产试销(xiāo)，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到(dào)的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟(wěi)民的说法，传艺(yì)科(kē)技在上述的(de)54亿元(yuán)资金(jīn)外，还需要更(gèng)多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需要(yào)40亿元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺(yì)科技(jì)主(zhǔ)营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬(qiào)动动辄几十(shí)亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营(yíng)输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零(líng)组件(jiàn)，具(jù)体(tǐ)包括笔记本(běn)/台式机电脑(nǎo)键盘、触(chù)控模组和鼠标(biāo)等(děng)输入类(lèi)设备及(jí)通(tōng)讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步(bù)，上(shàng)市(shì)当年(nián)公司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公司盈利水平(píng)起(qǐ)起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在(zài)2016年(nián)，公司盈(yíng)利就已经(jīng)达(dá)到了9000万(wàn)元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩(jì)变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金也并(bìng)不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于(yú)钠离子电池项目的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授信未使(shǐ)用额度10.27亿(yì)元，足见其在投资(zī)钠电项目(mù)时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样(yàng)仰仗银(yín)行(xíng)贷款。今年3月30日公司公(gōng)告称(chēng)，传艺(yì)科(kē)技及子(zi)公司拟向(xiàng)工(gōng)商银(yín)行、农业(yè)银行等组成的联合银团申请不超过20亿元的项目(mù)贷(dài)款，用于公(gōng)司钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)。根(gēn)据(jù)最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银行处于正常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠(kào)贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露(lù)《2023年(nián)度(dù)向特定对(duì)象发行股票预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的缺(quē)口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定(dìng)增募投资金中的1.75亿元(yuán)变(biàn)更(gèng)用于该项目。

　　简单加总便(biàn)知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到(dào)的另外(wài)8GWh的项(xiàng)目(mù)资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但(dàn)截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池(chí)全供应链项(xiàng)目计划(huà)到2024年末全(quán)部(bù)竣工(gōng)投产(chǎn)，达(dá)产达效后，可(kě)实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司(sī)营收将在当前基础上(shàng)翻(fān)十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市(shì)场对这个故事并不(bù)再买账(zhàng)，除(chú)了资金实力(lì)有限公(gōng)司(sī)外，核心(xīn)还在其大干快上后产能(néng)如(rú)何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠(nà)电池商(shāng)业(yè)化(huà)元(yuán)年的(de)2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露(lù)的参数(shù)和性能来看，传艺钠(nà)电的(de)钠电池与巨头们不(bù)相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型、华语新(xīn)能源配套雅迪极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬们已(yǐ)经(jīng)走在前(qián)面，率先在两轮电(diàn)动车(chē)和低(dī)速电(diàn)动(dòng)车领域(yù)实现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科(kē)技除了在(zài)岁末年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏(sū)新能(néng)源、德博(bó)新能源签订(dìng)项目合(hé)作或(huò)战略合作(zuò)协议外，并(bìng)未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖(gài)储能、低速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池(chí)送样后(hòu)客(kè)户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较(jiào)为良好(hǎo)，并已(yǐ)与多(duō)名客(kè)户(hù)签(qiān)订了销售订单(dān)”“公司已(yǐ)与多(duō)家知名(míng)两轮电(diàn)动车品牌开展(zhǎn)送(sòng)样和(hé)合作意(yì)向洽谈等工作(zuò)”等进行回复(fù)。至于具体(tǐ)的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落(luò)地正(zhèng)数倍级增长。上海钢(gāng)联新能源(yuán)事业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增加(jiā)至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种预(yù)测，今年钠(nà)电池落地(dì)产能(néng)大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利用率，钠电池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机(jī)的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池(chí)的市场规模接近40GWh。前期(qī)用于(yú)两(liǎng)轮车的(de)钠电池不到5％，后面成本降下(xià)来才会有(yǒu)较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分自信(xìn)，其(qí)在调研记录(lù)中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公司实际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了(le)2023年钠电池(chí)市场(chǎng)的绝大部(bù)分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者(zhě)关系活动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉(chén)寂(jì)多年的(de)钠电池是在(zài)此(cǐ)前锂价(jià)飙(biāo)涨的背景下作(zuò)为“替代”而(ér)被推(tuī)到台前的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续(xù)下行，4月20日电碳价(jià)格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨(dūn)。一时(shí)间，锂价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化(huà)进(jìn)程的(de)讨(tǎo)论(lùn)甚嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂(lǐ)电池的平衡(héng)作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子(zi)技术一定要发展(zhǎn)，因(yīn)为它(tā)是锂(lǐ)离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建(jiàn)设成本接近(jìn)，目前三元(yuán)钠电量产的(de)生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池性(xìng)能比较接近(jìn)磷(lín)酸铁(tiě)锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度(dù)的也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目前(qián)电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大(dà)幅下降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目(mù)前已经和钠电池成本基本相(xiāng)当；而(ér)由于(yú)锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和锰(měng)酸锂等电池成(chéng)本(běn)已经优于钠电池(chí)。今年(nián)碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格(gé)在(zài)20万以下(xià)时，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池(chí)还有降本的空(kōng)间(jiān)。兴(xīng)储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待(dài)产(chǎn)业链完(wán)善后，规模量产后钠离子电池正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电(diàn)池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离(lí)子电(diàn)池的降本空间有(yǒu)望进一步打开，该成本临界点仍有进一(yī)步下探(tàn)的可能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和(hé)锂离子电(diàn)池的成本(běn)拉(lā)开差(chà)距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量(liàng)密度(dù)的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池有一定优势；碳(tàn)酸(suān)锂价格在10见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技(jì)在(zài)内，诸多入局钠电池的企业都言锂(lǐ)价下跌(diē)无碍钠电(diàn)池商业化进程。但随着锂(lǐ)价持续下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为(wèi)例(lì)，其(qí)在(zài)1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸锂的(de)价格，一(yī)般(bān)给到(dào)客户的价格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会随(suí)碳酸(suān)锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏(fá)长(zhǎng)远投资(zī)定力 过往项(xiàng)目频频“跳票(piào)”

　　资(zī)金(jīn)和产能消化(huà)之外(wài)，市场还担(dān)忧传艺(yì)科技项目(mù)投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域(yù)雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公(gōng)司就变更募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万(wàn)元募资的(de)FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施地点变更为(wèi)重庆市合川区工(gōng)业园区(qū)核心(xīn)区高阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺(yì)科技变为(wèi)全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项(xiàng)目则(zé)再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目的建设(shè)，并将后者(zhě)的产能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定(dìng)增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建(jiàn)设(shè)项(xiàng)目。但次年6月，公司(sī)将(jiāng)该(gāi)项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路33号改建至江(jiāng)苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资（已投(tóu)入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠(nà)离(lí)子电(diàn)池(chí)制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资金乃至项目，直(zhí)接的(de)后果就(jiù)是原有的投(tóu)入打(dǎ)水飘(piāo)、投(tóu)资效率低下以及建成项(xiàng)目(mù)实际效益与预(yù)计(jì)天差地别(bié)。

　　根据招股(gǔ)书(shū)，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实(shí)现销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定(dìng)增(zēng)方案(àn)，年(nián)产18万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)中高端(duān)印制(zhì)电路板建设项目建设(shè)期也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年(nián)该项目(mù)效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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