金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xi2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数àn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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