来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后，10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱体(tǐ)经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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